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2019年水泥運營態勢市場分析
更新:2019-01-21 15:36:07         來源: 江蘇中能集團          訪問次數:


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需求:穩中向上,人口流動帶動區域供需結構性分化
水泥需求受基建與地產影響,未來需求受地產補庫存影響大概率加強:水泥產量受下游地產與基建需求拉動,協同性較強。我們認為未來基建需求將逐步企穩,由于地方政府融資渠道緊縮的原因,實際落地需求有減少的趨勢。地產投資方面由于房地產庫存進一步下行,地方政府資金緊張,土地供需均有加強。預期地產補庫存需求加強,受下游影響未來水泥需求大概率加強。
人口流動導致投資需求區域分化,華東華南地區供不應求現狀持續:2014 年至今,華南地區人口增長 3.65%,增速明顯高于全國其它區域;同期三年華南地區水泥產量增長 9.6%,地產投資增長 54.12%。華東地區2014年資金人口增長 1.95%,同期三年水泥產量減少 5.37%,地產投資增長 17.30%,增幅與全國其它區域相比較高,需求持續旺盛。由于水泥產能投資需要較長時間,新增產能管控嚴格,水泥運輸距離限制,我們認為華東華南供不應求趨勢仍將持續,區域內企業率先受益。


供給:錯峰停窯政策落地,產量減少驅動價格堅挺

錯峰停窯常態化,多因素疊加導致水泥價格高位運行:2017年,全國水泥錯峰生產成常態化。政策上依然對水泥產能實行較為嚴格的管控,各地主要水泥企業年均停產40天左右。在產產能縮減的前提下,重卡治超新規、上游煤炭漲價、環保監管趨嚴、取消低標號(多增 1 億噸熟料需求)等因素進一步壓縮了水泥供給。2018年上半年,水泥價格依然呈現“同比暴增、環比下降”的情況。
行業供給側改革充分利好水泥龍頭:行業供給側改革的前提下,落后產能生存空間被壓縮,逐步退出;行業龍頭逐步填補落后產能退出后的市場空間。大企業協同將使得行業龍頭形成價格聯盟,對全行業庫存情況進行有效控制,并由于規模效應進一步獲得成本優勢,維持較高毛利率。現金流與負債率均有所改善。
庫存低位,價格堅挺,行業整體供需依然緊湊:由于新增產能受限而下游需求穩步增長,目前國內水泥庫存整體下行,水泥價格持續高位運行。華東華南地區庫存最低,價格領跑。整體供需緊湊。

區域分化明顯,建議關注粵閩蘇浙區域

行業供給側改革充分利好水泥龍頭:分區域來看,華東地區產銷兩旺,庫存水平全國最低,價格高位運行,未來產銷兩旺的態勢將繼續維持。分省份看,廣東地區產銷情況最為景氣,廣東地區產能較低,需求較高,庫存處于全國較低水平,大量水泥從廣西進口,隨著粵港澳大灣區的持續建設,廣東省人口還將持續流入,未來仍有旺盛的水泥需求,行業高景氣仍將持續。除廣東以外,江浙與福建地區也呈現價格高,庫存低,需求旺的高景氣態勢,同為東南沿海人口流入區域,我們認為江浙福建地區行業高景氣邏輯不變。除粵閩蘇浙外,京津冀地區行業景氣度有一定回暖,行業需求與價格均有所提升,庫存下行。建議關注專注布局粵閩蘇浙水泥企業,塔牌集團、萬年青、海螺水泥。

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